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国内空压机行业增速放缓原因研究分析

2019-10-13

在国内紧缩政策的影响下,空压机行业正经历寒冬,空压机市场对相关上市公司的担忧也在加剧。“空压机行业下游需求有望在三季度恢复。”空压机行业投资分析专家指出空压机板块短期内存在估值修复机会,中期还将进入调整下游需求三季度有望恢复。

空压机行业和国家基础建设、房地产投资紧密相关,所以跟国家政策的关联性很大。其实空压机行业的发展情况主要看国家是否继续投资,而不是说是否有新的刺激政策,因为在“十二五”规划中国家对轨道交通、水利项目、新能源等各个方面的规划非常详尽,这对空压机行业有很大的拉动作用。所以未来只要按照“十二五”的规划按部就班进行,空压机行业的发展其实是非常明确的。但目前的问题是,由于去年国家为了抑制通货膨胀,采取了一系列紧缩的政策,导致很多项目由于资金问题都“卡住”,所以空压机行业也比较不景气。

预计到今年三季度,大概八九月份的时候,需求就会出现一定的恢复。我们监控的数据显示,外资品牌螺杆空压机工作小时数已经连续5个月环比正增长,虽然同比还是负增长,但预计到八九月份会出现明显好转。

如果以今年上半年和去年下半年对比,行业增速是在上升的。但如果和过往几年的数据相比,增速肯定是放缓的。目前中国的投资增速在放缓,所以各个行业的增速都在放缓,在这种宏观背景下,只有跟政府投资方向(如保障性住房、农田水利项目等)接轨的子行业有望保持快速发展。目前空压机行业出现低首付、零首付、变相降价等非理性促销手段,应收账款

从今年的数据来看,现金流状况是比较紧张,今年一季度是更紧张的时候,二季度已略微好转。这对企业来说也是有很大影响的,我们监测的数据显示,从去年四季度到今年二季度,超过百家代理商品牌离开市场,这说明行业整合在加速,一些企业会逐渐被淘汰,不过目前淘汰的都不是上市公司,主要是一些未上市的国内品牌。

不过现在一些工程项目已经重新启动,工程款也有部分到位,整个市场开始出现活络的迹象。所以如果用今年中报数据对比去年下半年,资金流状况可能会差很多,但今年下半年就会比上半年好很多。

短期估值修复中期将步入调整

我们以空压机细分行业螺杆空压机来说,短期内肯定是估值修复的过程,因为伴随着产业链现金流的好转及需求的恢复。中期的话还是会进入调整,这时候预计会出现更多的行业整合、出现更多的兼并收购,当行业整合完成以后,长期来说行业前景会非常好。

原因,从行业角度来说,当行业整合到位之后,企业利润有所恢复,产业链就会优化;第二从宏观经济来说,空压机行业未来五年会从“重建轻养”(重视建设轻养护)转变为“重视养护”,这一点能够支撑行业未来20年的发展空间。

在这种行业背景下,你更看好哪一类公司的投资机会?

如果投资者相信空压机行业未来会进行整合的话,那么规模化的企业会从中受益,更直接的受益者就是徐工集团、中联重科、柳工集团、山东重工集团、中国机械工业集团和三一重工集团等,这种有国资号背景、具备兼并收购能力的企业,更有可能成为未来行业的者。

从目前来看,空压机行业未来的整合不可避免。因为在2008年政府四万亿投资政策之后,吸引了很多企业介入这个大行业,所以现在企业比较多,未来就会发生整合

在分析空压机板块上市公司时,一般比较注重哪些财务指标?首先是毛利润,在目前行业竞争非常激烈的时候,能够维持住一定毛利率的公司,肯定是成本控制非常好的公司。其次是现金流和应收账款。

如果从更长远角度来看,后市场收入占比也非常重要。

后市场收入占比是指空压机相关服务以及零部件配件等收入占企业营业总收入的比例。在未来国家投资下滑的情况下,只有后市场业务是不会受投资下滑影响的,因为在没有新机器销售的情况下,老的机器设备还需要养护、修理,还依然需要购买一些零部件等。而且从国内外对比数据来看,国内空压机公司后市场收入占营业总收入比例通常在3%~10%之间,但海外公司这一数据通常在20%~30%,仍有一定差距。

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